设计总院(603357)：Q2扣非业绩增速48% 省内基建景气驱动订单高增

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Q2 扣非业绩大增48%，看好公司中长期发展潜力公司23H1 实现营收14.22 亿，同比+25%，归母净利润为2.49 亿，同比+14%；扣非净利润为2.76 亿，同比+30%。Q2 单季度实现营收7.42 亿，同比+22%，归母净利润1.25 亿，同比+17%；扣非净利润为1.5 亿，同比+48%。23H1安徽省交通/市政完成投资分别同比+25.5%/+7.6%，带动公司23H1 省内新签订单同比+66%，我们预计23-25 年公司归母净利润为5.1/5.9/6.6 亿，23年可比公司平均PE 为11.8 倍，我们认可给予公司23 年14 倍PE，对应目标价12.81 元，维持“买入”评级。

总承包业务订单增长较快，新领域业务拓展成效显著收入端来看，23H1 勘察设计/工程管理/工程总承包类分别实现收入9.02/0.64/4.51 亿元，分别同比+5.9%/-10.53%/+110%。订单情况，23H1 公司新签合同21.99 亿元，同比+56%，在手订单82.38 亿元，较2022 年底增长8.29%。分板块来看，勘察设计/工程管理/工程总承包类新签合同额12.32/0.95/8.55 亿，新领域开发中，城建/数智化/工程康养/民航机场类业务分别新签合同1.05/0.22/1.0/0.15 亿元， 同比分别变动-10%/+162%/907%/-34%，总体来看新领域新签订单同比+54%。

安徽区域基建投资高景气，省内新签订单大幅增长23H1 省内实现收入11.53 亿元，同比+28.73%；省外实现收入2.64 亿元，同比+8.77%。分区域来看，23H1 公司省内市场新签订单19.47 亿元，同比+66%，省外市场新签订单2.52 亿元，同比+9%。2023 年，安徽省将进一步扩大交通投资，力争完成交通建设投资1100 亿元以上。交通投资领域，23 年上半年安徽全省累计完成交通固定资产投资700.7 亿元，同比+25.5%，完成年度计划任务56.0%。其中，高速/普通国省干线公路/场站累计完成投资377.6/189.1/15 亿元，同比增长40.4%/+25.8%/+94.1%。市政领域，23H1安徽省市政基础设施投资累计完成644.41 亿元，同比+7.6%；安徽省2022-2025 城市市政基础设施建设项目，开展城市道路交通体系、污水垃圾处理设施、城市供排水系统建设、市政公用管网更新改造等重点工程建设，投资规模5000 亿元以上，年均增长10%以上。

毛利率略有承压，控费情况较好

23H1 综合毛利率为36.2%，同比下滑2.52pct。23H1 期间费用率为10.24%，同比-0.45pct；销售/管理/研发费用率分别为2.27%/5.29%/2.91%，同比分别变动-0.01pct/ +0.51pct/ -1.34pct，控费效果较好，规模优势凸显。综合影响下公司23H1 净利率为17.64%，同比-1.54pct。23H1 公司CFO净额为-2.86亿元，同比多流出-3.24 亿元，收现比/付现比分别为80%/89%，同比分别变动-2.55/+10.18pct。

风险提示：订单执行不及预期；基建投资不及预期；数智化业务拓展不及预期。

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