海信视像(600060)：内外销收入增长提速 份额持续提升盈利优化

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业绩简评：公司发布2023 年半年度业绩，2023H1 实现营收248.75 亿元，同比+23.06%；实现归母净利润10.37 亿元，同比+74.65%；实现扣非业绩8.47 亿元，同比+110.06%。对应2023Q2 实现营收133.92 亿元，同比+33.52%；实现归母净利润4.16 亿元，同比+41.01%；实现扣非业绩3.63 亿元，同比+102.44%。

内外销收入增长提速，份额持续提升盈利优化收入端：2023H1 实现营收248.75 亿元，同比+23.06%，2023Q2 实现营收133.92亿元，同比+33.52%，公司沉淀全球市场的品牌力与销售渠道，全球化发展能力提升，其中境内收入同比+16.84%，境外收入同比+22.22%，境外占比同比提升1.12pct 至54.43%，北美、欧洲、亚太为境外收入重要增量贡献市场。境外收入增幅更高，拉动收入增长提速。

分品类看，23H1 智慧显示终端收入189.52 亿元，同比+19.58%；新显示新业务收入同比+25.85%，占比同比提升0.65pct。电视业务增速提振，份额持续提升。根据奥维睿沃，海信系电视全球出货量份额同比+2.7pct 至13.9%；根据奥维云网,中国内地海信系电视零售额份额同比+4.5pct 至28.8%，零售量份额同比+4.6pct 至26.8%，线下高端市场零售额份额同比+5.2pct 至35.6%。高端化、大屏化延续，23H1 全球市场智慧显示终端75 吋及以上的销量同比+112%，占比同比+4.75pct 至11%；平均尺寸段同比增大2.82 吋，其中中国内地同比增大4.33 吋，境外同比增大2.54 吋，大屏化趋势显著。

利润端：产品结构优化带动盈利能力升级，利润端延续高增。23H1 实现归母净利率4.2%，同比+1.2pct，对应23Q2 实现归母净利率3.1%，同比+0.2pct。23H1 公司毛利率为17.2%，同比-0.4pct，对应23Q2 毛利率为16.4%，同比-1.5pct，主要受面板价格上涨影响，而随着电视行业竞争格局持续优化，叠加公司坚持高端化与大屏化发展战略，以海信和东芝两大品牌奠基高端市场，坚持中高端产品定位，后续随着面板价格稳定毛利率有望修复。公司23H1 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为6.7%/1.9%/4.5%/-0.1%，同比分别-1.0pct/+0.2pct/-0.2pct/-0.2pct，对应23Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别为6.8%/1.8%/4.5%/-0.3%，同比分别为-1.4%/+0.1pct/-0.3pct/-0.1pct。公司经营效率持续提高，营销效率优化，费用率有所缩减，拉动利润率持续优化。

盈利预测及投资建议

我们预计2023-2025 年公司营收分别为517.3、566.8、622.7 亿元，同比分别增长13.1%、9.6%、9.9%，预计2023-2025 年公司归母净利润分别为22.4、26.7、31.7亿元，同比分别增长33.2%、19.2%、18.9%。当前股价对应公司2023-2025 年PE分别为12.9x、10.8x、9.1x。维持“增持”评级。

风险提示：原材料价格波动；电视高端化进展不及预期；激光显示技术降本节奏不及预期；人民币汇率波动。

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